香港SPAC上市准则敞开之后，从第一家公司上市到现在已经有1年多的时刻。（【深度】王石、李宁、卫哲争相发起建立SPAC，香港版“上市盲盒”会火吗？

 

界面新闻了解到，今年以来，香港SPAC并没有新动态，到现在没有有一家公司揭露提出递表请求，更没有一家公司成功上市，DE-SPAC (去SPAC流程) 也还没有新的进展。

而在2022年，港股商场一共有14家SPAC递表，其中有5家成功上市，SPAC准则已经逐步成为一种企业可以选择的上市方式。（香港SPAC准则周年考：14家递表、5家成功上市，施行一年是否契合商场预期？ ）

SPAC（Special Purpose Acquisition Companies），即“特殊意图收买公司”，本质是一家没有实践业务运作的空壳公司。其意图是首次揭露征集资金上市后，在规则时刻内通过兼并、股份购买、股份交换、资产收买等方式并购一家未上市的方针公司，使该方针公司可间接取得上市位置。

Aquila Acquisition Corporation（证券简称AQUILA ACQ-Z；07836.HK）是香港自2022年1月1日推出SPAC上市机制以来，首家递交上市请求并成功上市的SPAC公司。自2022年3月18日上市以来，其股价走势呈震荡下行的态势，到现在，其价格为8.96港元/股。

那么，今年以来，香港SPAC商场发生了什么？

香颂本钱履行董事沈萌指出，香港的SPAC机制自诞生起，门槛就显着高于美国和新加坡商场，因而对于SPAC的建立与兼并，组织和出资者都缺少满足的爱好。 “或许首要仍是规范太高，一方面导致建立的SPAC不愿意轻易与项目兼并，怕担危险，另一方面香港商场的买卖情况，好项目也不愿意受商场约束，所以到现在为止虽然有几个SPAC，但至今没有一个兼并成功，所以或许现在就连建立都没爱好了。”

麦楷亚洲会计师事务所联合创始人和联合主席助·伯斯汀(Drew Bernstein)指出，尽管我国有很多私营企业寻求筹集资金和上市，这似乎会使SPAC成为一个具有招引力的选择，但我国香港在发动SPAC方面阅历了一段充满应战的时期。

“因为担心散户进入过热、过度炒作的商场或许会遭受丢失，监管组织决定将SPAC的出资约束在专业出资者。虽然这种慎重情绪是可以了解的，但它构成了巨大的妨碍，因为活跃的散户出资者长期以来一直是香港IPO商场的决定性优势。此外，在商场火爆时，为了验证估值而要求收买与PIPE（私募股权）出资相匹配的要求或许是有意义的，但如今因为PIPE商场基本冻结，这对完结买卖构成了重大阻碍。”他分析道。

助·伯斯汀以为，美国SPAC商场在2023年也受到了应战。2020年和2021年上市的数百家SPAC一直在争先恐后地完结兼并，或者闭幕并且向出资者返还本钱。SPAC很或许将继续成为企业融资领域的一部分，但出资者的要求将愈加严苛。

“如果香港想要坚持竞争力，或许需求考虑放松一些约束。终究，这将取决于SPAC办理者是否可以找到一两笔备受瞩意图买卖，这些买卖将可以激发大众的想象力，并使出资者可以取得收益。跟着财政收益的完结，出资者的情绪或许会好转。”助·伯斯汀表明。

协纵战略办理集团联合创始人黄立冲表明，香港SPAC的整个设计注定难以流行起来，“现在商场低迷，加上香港de-SPAC要求到达新上市的要求，这导致SPAC难以找兼并标的，很多衍生期权导致其融资困难。”他说道。

美国联合商业协会亚洲区副主席王干文向界面新闻记者指出，从出资者的角度，在完结并购买卖前，香港SPAC仅限专业出资者参加认购及买卖，且对专业出资者还有数量、结构及买卖单位的要求。除此之外，香港SPAC的权证摊薄上限为50%，招引力稍弱。香港SPAC发售过程并不简单，整体发售规模不高（基本为18B规则规则的最低筹资额10亿港元），国际出资者参加度低，缺少流动性。

“权证采纳无现金行权对方针公司或许形成过高的隐性本钱，不利于优质方针企业的兼并。从过往美国SPAC实践来看，考虑商场动摇危险，PIPE出资者很少在并购买卖较早期即作出出资许诺。将落实PIPE出资作为刊发SPAC并购公告的前置条件，或许将本质影响并购买卖完结的时刻。”

王干文指出，需求优化和完善的是，令出资者、发起人和方针公司的利益和诉求得到平衡统筹，在不降低商场整体质素的情况下，招引优质方针公司快速上市融资，终究体现香港SPAC的共同优势。