高分红+夏季用电高峰+AI的尽头是电力
6月7日，长江电力（600900）、华能水电（600025）股价双双上涨。截至收盘，长江电力股价上涨1%，收于28.31元/股；华能水电股价上涨1.52%，收于10.71元/股。近期两股呈不断突破之势，收盘价均在7日创下历史新高。
国家能源局数据显示，可再生能源已成为我国保障电力供应的新力量，装机达到14.5亿千瓦，占全国发电总装机超过50%，历史性超过火电装机。“双碳”战略下，水电上市公司盈利大多稳健向好。
资料显示，长江电力主要从事水力发电、投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电等业务，是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。公司运营管理的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝6座梯级电站，构成了世界最大清洁能源走廊。
2023年，长江电力营业收入781.1亿元，同比增长13%；归母净利润272.4亿元，同比增长15%。2024年一季度，公司营业收入156.4亿元，同比增长1.6%；归母净利润为39.7亿元，同比增长9.8%。
华能水电是由中国华能集团有限公司控股和管理的大型流域水电企业，是培育云南水电支柱产业和实施“西电东送”“云电外送”的核心企业和龙头企业，也是“藏电外送”的主要参与者。2023年，公司营业收入234.61亿元，同比基本持平；归母净利润76.38亿元，同比增长5.6%。2024年一季度，公司营业收入44.2亿元，同比增长3.6%；归母净利润为10.65亿元，同比增长17%。
作为行业龙头，长江电力和华能水电另一个共同特点是高分红。
长江电力是中国资本市场首次在公司章程中明确长达10年高比例现金分红政策的企业。早在2016年，公司在章程中明确每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的50%，并承诺2016年至2020年公司每股现金分红不低于0.65元，即年度分红不低于143亿元，5年内现金分红累计不低于715亿元；2021年至2025年公司分红比例不低于70%。
据Wind统计，在不包含2023年度拟现金分红金额达201亿元的基础上，上市至今，长江电力已累计现金分红1628亿元。
华能水电上市以来同样持续保持高比例分红，现金分红年复合增长率超过20%，累计分红超187亿元，占可供分配利润约57%。2023年度公司拟向全体股东每股派发现金股利0.18元，合计派发现金红利32.40亿元。
长江电力和华能水电受到市场追捧，有分析人士指出，可能还与夏季用电高峰提前来临有关。今年入夏以来，国内大部分地区气温较常年同期偏高，“迎峰度夏”的电力需求将提前启动。6月7日，绿电ETF（562550）上涨1.94%，持仓前十的个股，包括长江电力、三峡能源、国电电力等在内，股价均上涨。
此外，市场对“AI的尽头是电力”的认可度正在逐步提高，电力板块或因此受益。
华泰证券认为，AI发展可能带来超预期的电力需求，成为电力增长的重要驱动要素。数据中心设备价值量的大幅提升，以及AI数据中心整体工作负载率的提升（训练下可达100%），使得电源侧的不稳定带来的潜在损失进一步放大，因此对电源内生的稳定、不间断的要求进一步提升。目前，海外互联网巨头已是绿电PPA（长期购电协议）的最大买家。华泰证券还表示，AI的发展将进一步助推全球电力基础装备周期向上，国内数据中心的启动也将为国内优质的各环节供应商带来成长机遇。
博通，赢麻了！
博通已经成为了目前半导体行业的第二大AI赢家，仅位于英伟达之后，甚至超越了英特尔和AMD这样的老牌处理器厂商，博通能达成如此成就，所依赖的就是从2016年开始的定制芯片业务。
随着英伟达的市值超越苹果，AI芯片再度成为人人议论的热门话题，从1万亿，到2万亿，再到3万亿，AI仿佛给英伟达的股票施展了一种神奇的魔法，让它一涨再涨，远超半导体行业的其他选手。
英伟达有机会超越微软成为美股市值第一吗？这问题的答案还不得而知，但可以确信的是，在被英伟达带火的这条AI芯片赛道中，永远不会缺少竞争对手。
AI热潮里，赢麻的不止有3万亿的英伟达，还有一家靠定制芯片攀升到第二的公司。
博通，AI第二
对于博通来说，定制芯片早已是它的拿手活。
2013年，Google AI负责人经过缜密计算后发现，像谷歌这样庞大的云服务公司，随着互联网的不断发展，光靠现成的通用CPU和GPU必然无法满足未来庞大的计算需求，最佳的解决方案就是针对应用来定制芯片。为此，谷歌定下了一个目标：针对机器学习这一目的来构建特定领域计算架构（Domain-specific Architecture），还要将深度神经网络推理的总体拥有成本（TCO）降低至原来的十分之一。
谷歌作为一家互联网软件公司，本身没有从头研发一颗芯片的能力，必须寻求外部的帮助，在经过多次讨论后，谷歌选定了博通作为自研芯片的合作伙伴。
2016年的Google I/O开发者大会上，谷歌首席执行官正式向世界展示了自研芯片TPU v1，初代TPU采用了28纳米工艺制造，运行频率为700MHz，运行时功耗为40W，谷歌将处理器包装成外置加速卡，安装在SATA硬盘插槽中，实现即插即用，TPU通过PCIe Gen 3x16总线与主机连接，可提供12.5GB/s的有效带宽。
根据摩根大通分析师的报告，谷歌从TPU v1开始，就和博通达成了深度合作，它与博通共同设计了迄今为止已公布的所有TPU，而博通在这方面的营收也因谷歌水涨船高，从2015年的5000万美元飞速飙升至2020年的7.5亿美元。除了芯片设计之外，博通还为谷歌提供了关键的知识产权，并负责了制造、测试和封装新芯片等步骤，从而为谷歌的新数据中心保驾护航。
AI浪潮的来临让本就富有的博通变得更加赚钱。根据博通2024年第一季度财报，该季度半导体营收73.9亿美元，同比增长4%，营收占比62%，其中网络营收33亿美元，同比增长46%，占半导体营收45%，主要由两大客户定制DPU芯片增长拉动，预计2024年网络营收同比增长35%+。
在财报中，博通将AI ASIC和专注于AI的网络解决方案一起归类为AI加速器，截至2023年，该业务总销售额合计占全年半导体收入的15%，即约42亿美元，而2024年第一季度AI营收约23亿美元，占半导体营收31%，较前一年同期翻了四倍，预计2024年总占比会在35%以上，意味着2024年AI营收规模超100亿美元（此前预计75亿美元），其中定制DPU芯片约70亿美元，20%是交换机/路由器芯片，10%是光芯片以及互联芯片等，预计同比增长约133%左右；
100亿美元是什么概念呢？意味着博通已经成为了目前半导体行业的第二大AI赢家，仅位于英伟达之后，甚至超越了英特尔和AMD这样的老牌处理器厂商，博通能达成如此成就，所依赖的就是从2016年开始的定制芯片业务。
还要赢更多？
但博通似乎还要赢下更多。
博通首席执行官在3月的财报会议上，丝毫不掩饰自己对AI以及定制芯片的乐观，他表示，到2024财年，博通网络收入将同比增长30%，这主要得益于网络连接部署的加速以及超大规模企业中人工智能加速器的扩展，预计生成式AI的收入将占半导体收入的25%以上。
博通还在今年4月的投资者日活动上展示了最新的定制芯片，博通表示，自己的低估值芯片其拥有强悍的算力、大容量的HBM与高速芯片内连接，以及最高性能的外部网络，值得注意的是，博通最先进的定制芯片一共拥有12个HBM堆栈，甚至超过了英伟达Blackwell的 8个HBM堆栈，在HBM上比目前行业龙头还多出50%，足以见得其在芯片设计上的强大。
而我们看到的是，博通在三至四月份的一番秀肌肉之后，似乎争取到了更多的订单。
近日，摩根大通的分析师在一份报告中表示，博通已经获得了谷歌公司下一代AI芯片TPU v7的设计合同，该报告指出：“这标志着博通已经帮助谷歌推出了七代AI处理器芯片系列。”这一长期合作关系使博通能够显著受益于谷歌在AI技术方面的持续投资。
摩根大通分析师预计，谷歌的TPU项目今年将为博通带来超过80亿美元的收入，同比增长125%，预计这一数字将在2025年超过100亿美元，这一增长归因于即将推出的TPU v5和v6芯片。
报告还指出了博通在Meta那里取得的成功，分析师表示：“Meta与博通合作，共同设计了Meta的第一代和第二代AI训练处理器。”他们预计博通将在2024年下半年和2025年加快生产Meta的第三代AI芯片（MTIA 3）。
总体而言，分析师估计博通今年的AI收入将达到110-120亿美元，并在2025年超过140-150亿美元。
短短三个月之后，博通原本预估的100亿美元的AI相关营收又上涨了10-20%，这恐怕是很多乐观的投资人都没预料的时期，今年也才只过了一半而已，谁又能担保这一营收在剩下半年里不会再度上涨呢？
摩根大通的分析着重强调了博通在尖端定制芯片设计市场（7nm、5nm、3nm、2nm）中的主导地位，据他们估计，博通在这一细分市场中拥有55-60%的市场份额，客户包括苹果、微软和Meta等主要科技公司，可谓是一家独大。
当然，这么丰厚的蛋糕也难免会有其他公司心动，负责给亚马逊定制芯片的Marvell，以及近期打算进军定制芯片市场的英伟达，都是博通的潜在对手，只不过按照目前博通所拥有的庞大IP库与丰富经验，以及大客户的数量，短期内很难有能撼动其定位的公司出现。
VMware会是隐患吗
博通在去年年底，以610亿美元的价格成功收购了虚拟化厂商VMware，但它随后就宣布未来的产品销售服务政策有重大的调整，将全面终止买断授权，改为订阅制，意味着VMware虚拟化平台正式全面转型为订阅制，不再提供永久授权版。
这引发了一场骚动，许多 VMware 客户表达了不满，一部分人认为，他们现在必须购买他们可能不想要或尚未准备好实施的产品，才能获得他们目前使用和依赖的产品，而且还有价格上涨的问题，据报道，一部分产品的价格甚至上涨了 500% 或 600%，许可成本从 17,000 美元跃升至 470,000 美元，从 800 万美元跃升至1 亿美元。
博通并没有因为这部分异议而撤销或收回推行订阅制的计划，这也导致了很多公司扬言称会转投其他的虚拟化平台，也有付诸于实际行动的，如拥有 2.4 万台虚拟机的澳大利亚公司 Computershare 可能会放弃 VMware，转而专注于 Nutanix 产品，据报道，该公司目前正在进行大规模的 IT 服务迁移，将 2.4 万台虚拟机从 "其他" 虚拟机管理程序迁移到 Nutanix AHV。
这为目前在AI上赚得盆满钵满的博通蒙上了一层阴霾。
但这一影响可能也没那么大，根据CloudBolt发布的一项研究显示，在博通斥资 610 亿美元收购VMware之后，大量客户将转而投向其他虚拟化技术提供商的预测可能被夸大了。
CloudBolt 上个月对 300 名负责 VMware 相关收购的信息技术高管进行了调查，发现虽然 76% 的人表示自己非常或非常担心此次收购对其业务的影响，但大多数人都在花时间评估他们的选择。其中排名前两位的是保留一些 VMware 产品（43%）、继续全额投资 VMware（40%）、将更多工作负载转移到公共云（38%）、迁移到替代虚拟机管理程序（34%）以及完全迁移到公共云（33%），承认一个选择并不等同于打算采取行动。
只有 5% 的公司已经做出了决定，另外 87% 的公司计划在未来 12 个月内做出决定，该研究并未指出这 15 家公司选择了哪种方案。
在AI大热和虚拟化业务受到冲击的双重背景下，博通是否还维持自己的赢家身份，我们拭目以待。
