近日，完成品牌升级的 Pencils Prtocol 结束了 Season 2 并无缝开启了 Season 3，在 Season 3 中，用户可以通过质押系列资产包括 $ETH、$USDT、$USDC、$STONE 、$wrsETH、$pufETH 等来获得可观收益，并获得包括 Scroll Marks、 Pencils 积分、EigenLayer 积分、 StakeStone W1 Points、Kelp Miles、Puffer Points 等系列积分奖励，以及生态联盟大空投奖励。

Pencils Protocol 的 Season 3 是目前 LRT 板块以及 Scroll 生态中收益权益最丰富的系列活动之一，并持续引发行业的高度关注。其中在 Season 3 中，与 Trust Wallet 以及 Scroll 官方共同推出的 Scroll 生态寻宝活动启动后仅仅 36 小时内，其 TVL 就迅速攀升至 2500 万美金。目前仅 $Stone 资产的质押总额已达到 1700 万美元，其增速位居所有资产之首。与此同时，Pencils Protocol TVL 已在 Scroll 原生项目中排名第一。

当然，聚焦于 Pencils Protocol 生态本身，其也是目前 Scroll 生态中，最被低估的项目。

Pencils Protocol 为何被严重低估？

从 Pencils Protocol 项目本身看，其目前的整体估值并不高，在 Season 2 阶段，从其首个 Launch 活动的质押情况（质押超 1500 个 ETH 通证），以及其他市场基本盘看，项目整体的估值约为 2000 万美元 。而在前不久，Pencils Protocol 接受了一系列知名资本的投资，这也让其估值达到了 2500 万美元。但即便如此，从 Pencils Protocol 整体发展前景来看，其估值仍旧是被严重低估的。

l 从项目基本盘看

Pencils Protocol 最初是一个 LaunchPad 平台，随着其品牌实现升级并进一步向 Staking、Vault 板块深入的拓展，其叙事方向也正在发生进一步的变化。

一方面 Pencils Protocol 不仅能够为 Scroll 生态的项目启动的重要入口，同时也是用户、投资者在 Scroll 上实现收益、参与 Scroll 生态潜力项目的重要管道。

另一方面，全新升级的 Pencils Protocol 通过其创新的杠杆挖矿 Vault 玩法，将成为 Scroll 生态中最大的流动性服务方，其能够基于其 Staking 池，为接入 Vault 板块的项目长期提供流动性，并有望成为 Scroll 生态重要的流动性发动机。

此外，Pencils Protocol 也正在通过与系列 LSD、LRT 协议进行合作，来进一步向 ReStaking 方向拓展，通过包括 Pencils 积分、Scroll 积分以及超高 APR 的激励，有望进一步推动更多的资产参与到 Restaking 领域中。这不仅有利于 Scroll 生态在 LSD、Restaking 方向的拓展，同时也有利于维护 Scroll 生态的底层安全。

所以 Pencils Protocol 在叙事上，横跨了 LaaS、Restaking、LaunchPad 等潜力板块，每一个板块都具备极高的天花板。

事实上，Pencils Protocol 背靠 Scroll 体系也是一个优势，Scroll 本身具备扎实的技术基础，同时其也是 Zk Layer2 阵营中估值最高的几个生态之一（估值约为 40 亿美元左右），这都将是 Pencils Protocol 有着极高天花板上限的因素。

l 从同赛道项目的估值看

从估值看，与 Pencils Protocol 在叙事上具备一定重叠的同类项目包括上一轮牛市表现亮眼的 YFI，以及本轮中的几个头部协议 Kelp DAO，Puffer Finance 以及 Renzo 等。

我们看到，Pencils Protocol 无论在叙事的基本面上，还是投资阵营、产品功能以及收益上，都完全不落后于这些项目，并且其还在某些方面存在十分明显的优势，所以相对于 YFI、 Kelp DAO、Puffer Finance 、Renzo 等估值在亿级别以上，Pencils Protocol 的 2500 万美元的估值明显被严重低估。

l 从投资阵容看

Pencils Protocol 一方面是含着金钥匙出生的，其在最初在 Scroll 上线，就得到了 Scroll 生态的大力支持，并且在 Season 2、Season 3 等阶段 Scroll 都提供了市场资源倾斜，以帮助 Pencils Protocol 实现更好的发展。尤其是 Scroll 的联合创始人 Sandy Peng 在 Pencils Protocol 的早期投资者参与了早期投资，就能说明 Scroll 生态对对于该项目的态度。

从投资者阵营看，Pencils Protocol 先后获得了 Scroll Co-founder Sandy、Animoca、Gate Labs、Presto Labs、OKX Ventures、Galxe 等的投资，也代表了这些顶级投资者对于 Pencils Protocol 长期发展潜力的看好。同样，目前仅 2500 万美元的估值是被严重低估的。

以最有格局的方式，应对社区的误解风波

另外一个值的注意的事情是，Pencils Protocol 社区近期因小部分投资者没有完全理解 Season 2 的规则，而引发了一个小的风波。

在 Pencils Protocol Season 2 中，项目方多次在 Medium 和官推中曾多次提及，S2 质押是获取通证份额的重要途径，质押结束后会根据不同的积分分配份额，而非空投活动。但是很多用户仍旧没有完全理解规则（可能是规则有些复杂），或者没有仔细去研究，以为是质押纯后获得空投，所以出现了对质押结束后不能全额提走 ETH（需支付认购部分的ETH ）提出质疑。

事实上，作为得到 Scroll 生态长期支持、获得系列顶级资本融资的项目， 其以长期运营为目标，Pencils Protocol 也确实没有必要在规则外无理扣除用户的 ETH，这并不符合正常的思维逻辑。

而从 Pencils Protocol 项目的角度看，所有规则都十分清晰且明确的对所有投资者进行了提示，按照正常规则扣款，没有违背任何契约精神。即便如此，为了进一步照顾这部分用户， Pencils Protocol 也为其进行了一些“找补”，值的称赞。

首先，项目方向这部分用户进行了致歉，并从维护用户利益和优化用户体验的角度，提供了灵活的解决方案。用户现在可以在提取ETH页面选择以下三种方式：一是选择一键便捷地将其转存至S3，此时用户将能够获得：

l 所有 S2 积分将以 5:1 的比例转换为新社区积分系统 Pencils，此转换将在 S3 结束时生效。Pencils 将为用户提供从使用 Pencils 启动的项目中获得更高收益和独家空投的机会。

l 有机会获得包括 Stone W1积分、Puffer 积分、Kelp Miles 积分 、Scroll Marks 等在内的系列积分奖励

l 获得 Scroll 生态系统中的空投

二是直接提取扣除认购款后的剩余ETH（用户将失去所有 Pencils、社区积分、Scroll Marks 和独家空投的访问权限）；

三是如果对认购存在疑虑，可以选择全额退款（失去所有权益），但根据目前用户反馈和项目潜力评估，预计仅有极少数用户会行使退款权利，退款通道已于5月23日 07:00 UTC开启，开放至5月30日 07:00 UTC。

此外，项目方为感谢和激励每一位参与S2和长期支持项目的社区用户，将为每位参与者发放S2 参与证书（ 5 月 30 日 UTC 时间 07:00 之前自动向每位参与者发放 S2 参与证书）。在Sessions活动结束后，将对这些用户进行空投。S2不仅代表用户锁定了100%获取$PDD空投的权益，更是在S2期间与Scroll生态深度交互的有力证书。随着项目方热度持续攀升，相信$PDD的TGE计划已近在眼前，可以持续关注下一步的空投细节。

更进一步，如果用户选择将S2剩余的通证转存至S3并持续至S3活动结束，Pencils Protocol 将为这些用户在参加S3时提供额外的特权奖励。用户在S2中累积的积分将按固定比例转换为Pencils，在活动结束后为用户统一结算，这意味着S2用户在S3启动时便拥有了诸多先发优势和权益，帮助他们在S3中赢得更多机会。

全新规则的推出，不仅代表着 Pencils Protocol 项目以社区作为第一核心要义，同时也代表了 Pencils Protocol 项目本身的格局。

所以整体上，Pencils Protocol 的基本面以及系列市场表现以及进展表明，该项目 2500 万美元的估值明显低估。Pencils Protocol 所展现出来的格局，是生态长期发展的一个内在驱动力，这也将推动生态向更大的更广泛的市场发展。