从2021年下半年开始，受诸多因素影响，消费电子行业始终处在承压状态，“不景气”这一关键词屡次被市场提及。

但寒气没有持续，可以看到，消费电子行业正在逐渐回暖。国金证券在今年1月的研报中就指出，从多方面的情况来看，消费电子需求转好信号明显。

而从一些企业的业绩中，也能感受到这股暖意。比如，联想最新发布的2024财年第三财季业绩报告显示，其营收实现同比增长，净利润环比改善。财报发布当天，联想的股价上涨3.27%。

市场的回暖和企业业绩的提振，可以说给外界带来新的信心。不过，经济中的不确定性因素仍比较多，要获得长期可持续增长，企业仍需要通过前瞻性的布局，在未来挖掘新的增量。

基本盘稳定，第二增长曲线待露锋芒

一些数字，显现出联想正在迸发新的动力。

财报显示，报告期内联想营收157.21亿美元，同比增长3%，净利润同比下降至3.37亿美元。

而纵向比较来看，联想在2024财年第一季度和第二季度的净利润分别为1.77亿美元和2.492亿美元，其盈利能力连续两个季度实现了环比改善。

由此可见，联想已经进入复苏周期。而企业的复苏，往往源自对内的降本增效和对外的业务提振。

在不确定因素较多的周期，降本增效已经成为PC企业的发展主旋律。比如，惠普近年来通过裁员等“瘦身”举措，来抵御市场寒冬，戴尔也通过重组销售团队、降低负债等方式应对不断变化的市场。

而早在2022年业绩电话会上，联想董事长杨元庆就明确表态要削减业务支出。自那以后，联想的收缩开支计划在持续进行，包括减少宣传费用、精简运营以提高灵活性及效率等。

根据联想最新财报，其在报告期内通过审慎地减少计息借贷，财务费用环比节省1600万美元，同比下降1000万美元。

这些降本增效的动作，促进联想利润水平改善。但要想实现更大的增长，仅依靠降本增效并不足够，还需促进业务的协同发展。

具体到联想财报，可以发现，由个人电脑、智能手机等组成的IDG（智能设备业务）仍是联想的重要支撑。财报显示，该业务实现营收123.6亿美元，同比增长6.7%。

这离不开整个PC行业的回暖。Canalys报告显示，2023年第四季度，全球个人电脑（PC）市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑。

这一背景下，联想基于较为顺利的去库存（财报显示，报告期内，联想存货为62.19亿美元，同比减少17.1%），以及领先的品牌号召力，稳住基本盘。

IDC数据显示，2023年第四季度，联想出货量同比增长3.9%。另外，根据财报，报告期内联想PC出货量市占率接近24%,出货量增长超过全球平均水平6个百分点。

当然，PC市场的回暖并非只有联想受益，惠普等企业也站在了新的转折点，比如数据显示，惠普2023年第四季度出货量同比增长5.4%，营收为138亿美元，同比扭亏为盈。

可以说，在当前复杂的行业环境中，仅仅是基本盘稳定，不足以让企业应对不断变化的市场环境。

业内已经形成的一个共识是，在保持核心硬件业务的韧性之外，要以服务为导向进行转型，从赚硬件的钱拓展到赚解决方案的钱。

在联想这里，就是在智能设备业务之外，布局基础设施方案业务和方案服务业务，打造第二增长曲线。不过，这个过程的成效还不太明显。

当前，为联想贡献主要增量的仍是PC为主的智能设备业务，占总营收比例近80%。而基础设施方案业务、方案服务业务的增长贡献并不显著。

财报显示，联想SSG（方案服务业务）营收为20亿美元，同比增长10%；ISG（基础设施方案业务）营收为24.73亿美元，同比下滑13%。

这种情况下，为了实现主营业务稳定发展、第二增长曲线持续上扬，联想还需要更强的驱动力。目前来看，这个驱动力正是AI。

押注“All in AI”，联想能否稳定增长？

最近，文生视频模型Sora的火热，将生成式AI推向新的高潮。越来越多人相信，AI赋能各行业的时代正在加速到来，其中同样包括PC行业。

事实上，PC与AI有天然的适配性，能够成为AI技术惠及大众的重要桥梁。

正如联想集团副总裁阿不力克木·阿不力米提所认为，“PC是个人终端设备中最强的算力产品，可以更轻松地扩展最新的CPU、GPU和NPU，以适应AI大模型对算力需求的不断增长，进而成为支持AI大模型应用的最佳平台”。

另外，从用户端来看，打造AI PC也将大幅革新传统生产方式，通过个人助理、秘书和管家等角色，为用户的工作、学习、生活带来无限可能。对此，Canalys也做出预测，AI PC的问世有望重振市场并改变用户体验，可谓是PC行业的分水岭。

技术契合和用户需求等要素齐力推动一个新兴产业规模的扩大。据IDC预测，2024年为AI PC规模性出货元年，2027年AI PC渗透率将达到85%。Canalys报告也显示，到2027年AI PC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。

可以说，任何一家想在未来获得新发展动能的PC厂商，都绕不开AI。

而对于联想这一PC行业的领军者而言，AI PC的旗帜必须高举。联想在财报中指出，“AI PC是个人电脑行业的拐点，推动了一个具有定价优势的新产品周期”。

据悉，联想已经发布最新一代商务AI PC，包括ThinkPad T14第5代、ThinkPad T14s第5代、ThinkPad T16第3代等。同时，联想也在持续深化AI PC的产业链等，如与英特尔等巨头联手，进一步筑牢PC软硬件基石。

可以看出，在AI PC布局上联想决心之坚定。不过，发展机遇显著之下，竞争也难以避免。

目前，多家厂商已在加速研发AI PC。比如，惠普电脑 CEO Enrique Lores称，当前正与所有关键软件服务商和芯片供应商合作，将重新设计PC的架构；戴尔也与英伟达合作推出AIGC解决方案，同时将提供新的硬件设置、托管服务平台和计算机，以更快地运行客户所创建的生成式AI项目。

但面对竞争，联想也具备较强的底气。首先，在AI PC布局上，联想可以称得上是“第一个吃螃蟹的人”，基于近40年的PC制造经验，联想早在2023年10月份就向全球展示了首台AI PC产品。对此，民生证券方竞就曾表示，"AI PC重构生产力，联想引领浪潮"。

其次，依托先发优势和行业积淀，联想若充分发挥“终端厂商”的生态组织者的作用，或将在AI PC领域形成更为显著的话语权。目前也已经有所体现，如2023年12月，联想正式发布并启动了“联想AI PC先锋行动”，协同整个产业生态的参与者加速推进AI PC落地。

值得一提的是，在AI发展上，联想的目光也不仅仅落在PC设备上。

杨元庆在最近的媒体沟通会上表示，联想的第五个10年现在已经开启，人工智能将重塑联想所有的业务。此次财报中，联想也重点强调了“AI for All”的发展愿景。

这意味着，联想在以PC为核心的智能设备业务之外，还将在面向B端的基础设施和方案服务业务中挖掘“AI增量”。

而这也是市场需求所要求的。眼下，大量B端企业存在数字化转型的需求。根据北京大学国家发展研究院与智联招聘联合开展的调研，81.6%的企业已经开始进行数字化转型，这些企业将对相关厂商的硬件和服务能力提出更高要求。

尤其在Sora再次引爆全球AI算力需求的当下，联想持续加码以算力为核心的AI基础设施建设，至关重要。

综合来看，联想将AI技术融合至现有业务板块中，符合行业趋势和市场需求。不过，挑战始终存在。要想使全线业务走上高速发展通道，巩固第二增长曲线，联想无疑还需做好更加完全的准备。

作者：惜文

来源：港股研究社