达美乐3年亏9亿，披萨下沉能否“救市”？

“达门”在西北首店“出圈”。

作为中国首家西式快餐连锁品牌，达美乐于2023年12月24日在西安开出西北首店，单日销售额创造全球纪录32万。

此前，达势股份（下称“达美乐中国”，01405.HK）在港交所挂牌上市，并在2023年8月就交出首份半年报，其扭亏为盈背后仍有隐忧。

「不二研究」据达美乐中国招股书发现：2020-2022年，达美乐中国累计亏损9.68亿；尽管2023年上半年扭亏为盈，但盈利可持续性存疑。目前，达美乐中国主要面临成本费用高企、行业竞争加剧等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于达美乐高额的门店运营成本使其净利润承压；与此同时，随着尊宝、乐凯撒等“价格战”竞争激烈，也给达美乐业绩增长带来更多不确定性。

达美乐中国是中国唯一一家所在销售渠道提供30分钟必达的承诺的比萨公司。据其财报披露，达美乐中国是中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

截止1月25日港股收盘，达美乐中国报收56.45港元/股，对应市值73.42亿港元(约折合人民币67.32亿元)；对比IPO首日59.13亿港元，其市值已经蒸发14.29亿港元(约折合人民币13.10亿元)。

「不二研究」据其半年报发现：2023年上半年，达美乐中国的营收为13.76亿元，同比增加51.38%；同期，归母净利润875.10万元，同比增长123%。

同期，达美乐中国的原材料及耗材成本、员工薪酬开支、租金开支分别为3.80亿元、5.46亿元、1.39亿元，占总收益的27.6%、39.7%、10.1%。

去年3月的一篇旧文中(《首个披萨IPO,达美乐中国市值60亿港元》)，我们聚焦于达美乐中国挂牌港交所，虽然其已成为首个港股披萨IPO，但其持续亏损不断扩大。

时至今日，达美乐不仅面临成本居高不下、行业竞争加剧等问题未解，且直面尊宝、乐凯撒等“价格战”竞争。

在比萨品牌的竞争压力下，达美乐中国能否靠下沉市场“救市”？由此，「不二研究」更新了3月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

首个披萨IPO诞生了！

2023年3月28日，达美乐中国正式挂牌港交所，成为去年首家在港上市的餐饮企业。其发行价46.00港元/股，IPO首日报收45.95港元/股，跌幅0.11%。

9月26日，达美乐中国交出上市后首份半年报：2023年上半年，达美乐中国实现营收13.76亿元，同比增长51.55%；净利润875.10亿元，同比增长123.6%。

在「不二研究」看来，虽然在全球达美乐中国占有较大份额，但在中国市场似乎并没有那么乐观。

三年半累亏超9亿

达美乐中国是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

达美乐比萨，是一家国际的比萨饼外送餐厅连锁店，总部在美国密歇根州的安娜堡，于1960年由汤姆·莫纳根创立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年进入中国市场，但与其他快餐品牌相比，达美乐在中国扩张进度缓慢。

▲图源：达美乐官网

截至2023年6月30日，达美乐在中国大陆20个城市拥有672家直营门店。其全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc. 为全球规模领先的比萨公司，于报告期末，在全球90多个市场拥有超过20000家门店。

据招股书及财报显示，2020-2023年上半年，达美乐中国的收益分别为11.04亿元、16.11亿、20.21亿元和13.76亿元；净利润分别为-2.74亿元、-4.71亿元、-2.23亿元和875.10万元；经调整净亏损分别为2.00亿元、1.43亿元、1.14亿元和1744.50万元。

按门店数目计算，2020-2023年上半年，达美乐中国共有门店数量363家、468家、604家和672家。

「不二研究」认为，随着收益的增加，达美乐中国的亏损状况明显的好转。但距离“中国第一比萨公司”的路途尚远。

超7成收入来自外送

达美乐中国持续亏损的业绩，或是由于其成本开支的蚕食。

据招股书及财报显示，2020-2023年上半年，达美乐中国的原材料及耗材成本分别为3.11亿元、4.26亿元、5.50亿元和3.80亿元，占总收益的28.1%、26.4%、27.2%和27.6%。

员工薪酬开支分别为4.69亿元、7.03亿元、7.85亿元和5.46亿元，占总收益的42.5%、43.7%、38.8%、39.7%。

租金开支分别为1.37亿元、1.80亿元、2.17亿元和1.39亿元，占总收益的12.4%、11.2%、10.7%、10.1%。

可见，随着门店的扩张和销售订单的增加，员工薪酬开支的仍在上升。

截至2023年6月30日，达美乐中国共有4805位全职员工，以及13725位兼职员工，其中兼职员工主要担任“骑手及店内员工”。

按照用餐选择划分，达美乐中国的收益分为外送订单和非外送订单。

据招股书显示，2020-2022年，达美乐中国来自外送的收益分别为8.22亿元、11.80亿元、14.60亿元，占总收益的74.5%、73.2%、72.2%。非外送收益分别为2.82亿、4.31亿和5.61亿，占总收益的25.5%、26.8%、27.8%。

2023年上半年，达美乐中国外送占收入的比例达到63.6%，其中北京及上海市场的外送比例更高，约76.5%，新增长市场的外送比例为47.8%。

随着美团、饿了么等头部平台已经形成规模，快速配送在行业内已成标配。根据美团官方数据，美团单日完成的4000万订单，平均每单配送时间也在30分钟。

按地理位置分布，达美乐中国的门店分别位于北京及上海和新成长型市场。其中，2020-2023年上半年，北京及上海的门店数量为221家、267家、312和331家，新成长型市场的门店数量为142家、201家、276家和341家。

以收益计，北京及上海同期收益分别为8.69亿元、11.47亿元、12.79亿元及7.55亿元，新成长型市场收益分别为2.35亿元、4.64亿元、7.42亿元及6.21亿元。每家门店平均日销售额，北京及上海分别为12122元、12781元、13576元和13193元，新成长型市场分别为6002元、7617元、9009元以及11316元。